本月第3家！又一10亿级香料企业冲击IPO

12月25日，万香科技股份有限公司（以下简称：万香科技）向深交所提交招股说明书，拟公开发行不超过 6，599万股普通股。这是本月内继天美生物、格林生物之后，第三家冲击IPO的香料相关企业。

万香科技前身为淮安万邦香料工业有限公司，2019年，万邦香料整体变更为万香科技股份有限公司。万香科技专注于香料的研发、生产和销售，公司产品主要包括二氢茉莉酮酸甲酯、龙涎酮、左旋香芹酮、乙基麦芽酚和薄荷油系列等，主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂，被广泛应用于香精香料、日化、食品饮料等行业。

目前，万香科技的合作客户有芬美意、奇华顿、IFF、曼氏、德之馨等国际十大香精香料公司及高露洁、宝洁、玛氏箭牌等国际知名企业。

01

今年618/双11累积成交额超30亿欧莱雅/YSL/大宝等争推联名礼盒首创冻干面膜品类，重塑品类价值

核心产品出口居行业第一

招股书显示，2017年-2020年上半年，万香科技营收分别为8.40亿元、11.14亿元、11.78亿元和5.73亿元，整体稳定增长。期间，万香科技主营业务收入较为突出且保持逐年增长，分别为8.24 亿元、11.03亿元、11.53亿元和5.67亿元，占当期营业收入的比例均在97%以上。

经过多年的积累，万香科技形成了具有自身特点的技术体系。公司主要产品涉及的核心技术有二氢茉莉酮酸甲酯生产技术、左旋香芹酮及衍生物生产技术、龙涎酮生产技术。2017年至2020年6月，与这些核心技术相关产品的销售收入分别为 5.06亿元、7.43亿元、7.44亿元和 3.02亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 61.38%、67.43%、64.53%和53.20%。

根据中国食品土畜进出口商会出具的证明，2017 年-2019 年万香科技及其子公司出口销售的龙涎酮、二氢茉莉酮酸甲酯、左旋香芹酮、留兰香油等产品，在我国同类产品供应商中，出口销售额和销售量均排名第一。其中，龙涎酮产品主要应用于古龙水、香皂和洗涤剂等领域，期内占万香科技的主营业务收入比例为14-20%，各年度销售额呈稳定逐年增加的趋势。

02

瑷尔博士天猫京东实现双店增长盲盒式营销全产业渗透

与全球头部香精企业合作超 10年

作为国内最早一批进入国际香精香料市场的企业之一，万香科技产品销售已覆盖全球六大洲 30多个国家和地区。经过多年发展，其与芬美意、奇华顿、IFF、曼氏、德之馨、高露洁、宝洁等国际市场知名香精香料及日化生产经营企业建立了稳定的长期合作关系。

招股书显示，2017年至2020年上半年，万香科技境外销售收入分别为 6.21亿元、8.26亿元、7.85亿元和3.84亿元，占同期主营业务收入的比例分别为75.36%、74.92%、68.04%和67.84%，所占比例较高。不过，近年来，由于下游跨国企业向中国产能转移和乙基麦芽酚产品内销为主的市场定位等因素，其外销比重呈逐年下降的趋势。

2017年至2020年6月，万香科技向前五大客户的销售额占比分别为 54.17%、45.77%%、44.55%和39.38%。期间，芬美意一直是万香科技的第一大客户。据悉，芬美意是全球头部香精原料研究和生产公司，两者自2002年起就建立了合作关系。

除芬美意外，期内万香科技累计采购与销售额均超过100万元的供应商，还包括了上海家化、馨瑞香料、华宇香料等。其中，其与上海家化产生的交易类型主要为薄荷脑、天然香料等。

03

瑷尔博士天猫京东实现双店增长盲盒式营销全产业渗透

我国香精香料市场40年扩大70倍

2019 年，全球香精香料市场规模达到282亿美元（约合人名币1844.28亿元），较 2016 年年均复合增长率为 4.94%。据 IAL 咨询机构发布的报告，预计至2020 年全球香精香料市场规模将达到 300 亿美元（约合人民币1962亿元）。对应下游市场来看，香皂洗涤剂市场、化妆品市场以及高档香水市场分别占日化香精市场的32%、27%和 17%。

我国香精香料工业自1980年以来迎来快速发展，在近40年发展历程中，市场规模也不断扩大。据中国香料香精化妆品工业协会2018 年数据，我国香精香料行业的企业数量已经由1980年的83家增加至 1000 余家，市场规模扩大了70余倍。

今年以来，已陆续有科思股份、华业香料实现上市，仅在12月份，就已有天美生物、格林生物两家香料企业寻求上市，万香科技的加入，有望让国内香精香料企业在市场更具话语权。

不过，据招股书披露，与国际知名香精香料企业相比，万香科技在资金实力、经营规模等方面仍然存在着较大的差距。在A股市场，虽然目前还没有与万香科技主营产品完全可比的上市公司，但相比与其有竞争关系的新和成、青松股份、金禾实业、新化股份和华业香料，万香科技面临资金负债率较高的风险。2017年至2019年，其负债率分别为70.20%、65.68和53.10%，一方面主要系公司融资渠道较为单一，短期借款余额相对较高；另一方面，系流动负债中的应付账款金额较大。

而为扩大生产规模、丰富产品品类，提高盈利能力，万香科技本次拟募集资金6.48亿元，其中有3.58亿元将依次投资于年产 2400 吨合成薄荷脑系列、5568 吨丙位内酯系列和4540 吨天然香料系列，1.1亿元投资年产 1.8万吨水杨酸系列产品，1.8亿元用于补充营运资金。